华谊兄弟遭遇价值低估，海通证券研报维持“增持”评级

   2017年3月29日，海通证券针对华谊兄弟（300027）发布证券研究报告，给予增持评级。根据报告，2017年华谊兄弟将继续秉持三大发展战略，继续推进在影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐的建设。报告预计华谊兄弟2017-2019年EPS分别为0.43元、0.47元和0.51元。参考同行业2017年29倍估值，公司2017年对应目标价12.47元。报告认为，华谊兄弟主业稳健，产业投资力度加大，正逐步完善大娱乐生态的布局。

    影视娱乐版块及互联网娱乐版块收益不及预期，公司业绩同比下滑。

    2016 年公司实现营业收入35.03 亿元，同比下降9.55%；利润总额12.88 亿元，同比下降13.94%；归属于母公司所有者的净利润8.08 亿元，同比下降17.21%。其中出售掌趣科技确认投资收益10.14 亿元，公司扣非归母净利润亏损0.40亿元。业务层面，影视娱乐收入25.62 亿元（-9.56%），互联网娱乐收入6.76亿元（-21.47%），品牌版权及实景娱乐收入2.57 亿元（+362.34%）。

    整合三大业务版块，打造完善的娱乐生态圈

    华谊兄弟是目前国内唯一一家将影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大业务版块及产业投资实现有效整合的娱乐传媒企业，是业内产业链最完整、娱乐资源最丰富的公司之一。在公司统一平台的整体运作下，三大版块协同发展。影视娱乐版块聚合了国内外顶尖的创意人才，覆盖了多种内容形式，强化了宣传发行、影院建设等产业链环节；以内容能力为驱力，影视作品向线下衍生为电影公社、电影世界等品牌授权及实景娱乐产品，向线上和游戏、粉丝社区为代表的互联网娱乐版块融通联动，三大版块互惠互利、互为促进。

    汇聚专业人才，突出公司人才优势

    华谊兄弟目前已建立了包括王中军、王中磊、冯小刚、张国立、管虎、程耳等在内的一批优秀的影视业经营管理和创作人才队伍，与陈国富、徐克、成龙等紧密合作，并通过多种形式扶持青年导演，为影视娱乐行业储备新生代人才。同时拥有包括李晨、AngelaBaby、冯绍峰等著名艺人在内的强大的签约艺人队伍，并不断完善年轻艺人培养机制，运用全产业链资源整合能力对年轻艺人进行全方位孵化。对于娱乐产业的其他管理人才和专业人才，华谊兄弟不断创新激励机制和合作模式，制定职业培训和发展规划，扩充和优化人才储备。

    内生增长外延并购双线并行，打造“全娱乐创新工厂”

    华谊兄弟将继续秉持三大发展战略：“强内核”战略、“大娱乐生态圈”战略、国际化战略，分别为公司的立足之本、运营之道和拓展必由之路。从“强内核”战略角度，公司将通过创新激励机制和提供具有吸引力的平台，集合国内外顶尖的创意人才，持续储备和开发优质内容；从“大娱乐生态圈”战略角度，目前华谊兄弟已经覆盖了电影、电视剧、网络大电影、网剧、漫画、动画、游戏、综艺、直播等多种娱乐内容形式，未来将继续提升全产业链IP 流转和增值能力；从国际化战略角度，华谊兄弟将继续在内容端发力布局。2016 年8 月，华谊兄弟和《美国队长》系列导演罗素兄弟成立合资公司，共同开发全球性超级系列电影。在资本层面，华谊兄弟已拥有对接海外资本运作的国际平台——华谊腾讯娱乐，将进一步整合全球优质娱乐资源、融通海内外娱乐市场。

    深化与新媒体平台合作，开启互联网娱乐新篇章

    华谊兄弟将继续深化与中国移动、腾讯、阿里巴巴、东方明珠新媒体等平台的合作，积极开拓面向对方平台的用户提供针对粉丝的“网生代”内容，同时开拓用户在亿级以上的新兴平台的合作，根据不同平台的用户属性，针对性地打造娱乐+明星IP 库+自媒体矩阵，明星IP 的虚拟衍生产品、星粉互动轻游戏、互联网创星计划、互联网娱乐内容的孵化、网生内容特别是网络剧、网络大电影、网络综艺的投资出品发行、影视粉丝互动专区、粉丝社群和明星部落，形成“互联网+粉丝”的生态圈。

    2017 年，华谊兄弟在坚持精品自研的同时，将继续深耕泛娱乐化内容，放眼全球业务，为大众创造更优质的娱乐内容。目前，《时空猎人》IP 计划在紧锣密鼓地筹备中，预期打造其成为超级IP，衍生出影视剧、文学、动画、周边等多维度产品，同步悉心研发全新游戏《时空猎人3D》。其次，为新项目积极吸纳优质娱乐内容，尤其是经典IP 与影视剧IP 内容的合作，为玩家产出更多精彩游戏，计划于2017年5 月推出影游联动IP 手游《思美人》、暑期推出S 级IP 手游《拳皇命运》等。华谊兄弟的更多精彩表现，值得期待。